曙光股份:新材料生产的盈利增长加速各种弹性体

核心结论:公司是热塑性弹性体,强大的研发能力,内源性的行业领导者。进口公司专注于高端弹性体多种选择,基于“全动态硫化酯化+ +氢化”三个弹性体技术平台已经从弹性增加的各种科研,生产和副产品形成的未来扩展形成公司业绩持续动力。截至2018年底与2017年底相比,我们预计约83%公司的自有冠捷产能扩张,约60%,TPU改性塑料产能的扩张,HNBR,TPIIR产能陆续建成并投入使用,将共同推动2019年取得的成果内生增长加快。

TPV公司目前的核心产品满足轻量化环保型汽车的需求,需求的不断扩大领域。TPV的目标市场是对EPDM和PVC,诸如汽车密封件,水切割,雨刮器,新能源汽车冷却水配管,汽车内饰蒙皮,以及饮用水管等水暖的部分替代。它的最大优点是,重量较轻,低气味,可回收利用,良好的工艺设计,轻巧和更严格的内部VOC排放标准的比例将带动汽车厂选择TPV材料。目前冠捷全球范围的供应商只有埃克森美孚,三井,Teknor Apex公司,黎明,几个黎明出现在国内的竞争优势。冠捷预计整体需求可达30万吨的潜力,黎明现有能力仍然供不应求。

各种新材料,销售量预计明年。TPU预计国内需求已经达到40万吨,市场空间较大,未来将继续加大。TPU公司定位高端差异化的产品,一个重点引进手机护套材料制成并尝试膜,鞋底和其它材料。HNBR材料具有高附加值,高端弹性体材料,后对净利润的销售额相当大的贡献。TPIIR已经获得FDA的批准,有望实现出口销售。在研项目DVA代替丁基橡胶轮胎气的传统阻隔层,一个潜力巨大的市场空间,它有望成为新的利润增长点和长期。

海尔收购的新材料,改性塑料将直接提升规模,形成了强大的协同作用。我们预计公司改性塑料80000吨/年的生产能力,海尔新材料合并后,总容量将超过17万吨/年,直接提升公司的规模和市场份额。海尔新材料孵化由海尔集团,海尔集团深入参与产品设计,材料要求和主要家电客户的技术要求都非常了解。海尔并购可以填补的大家电领域,缺乏新材料,扩大自己的事业版图。

盈利预测与投资评级:预计公司每股盈利增长,年内2018 - 2020年学生0.49,0.74,1.10元。假设2018 - 2020年平均每年海尔新材料和表格,预计公司2018 - 2020年的EPS分别为0.64,0.93,1.34元。该公司的平均PEG 0的14倍行业平均水平2019 PE预测。50。该公司正在快速增长,18-20岁合并的45%归母净利润复合增长率,成长股可参考PEG估值,给予一定的估值溢价。PE20-25 2019倍给出预测,对应于PEG是0.44-0.56,对应于值18的一个合理的范围。60-23。$ 25日,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格上涨; 下游市场开拓不达预期; 汽车和家电行业的下滑速度增长; 新技术发展的不确定性。

留言与评论(共有 0 条评论)
   
验证码: