ORG(002 701)公告点评:波尔亚太收购了四个工厂,行业整合的讨价还价和提高盈利驱动

联系人:周嘿宸/涂一挺/周迅/定志燕

公司公告:公司拟球AisaPacific有限公司(以下简称波尔亚太)至2。US $ 0.5十亿(约合人民币14.100万人民币)的价格收购中国封装企业及其相关公司,包括佛山波尔100%,100%波尔北京,青岛波尔和波尔湖北95 100%。股份的69%。此外,双方还签署了竞业禁止协议:在五年内,买方和卖方不会进行股权交易的交割各自的主要业务领域有竞争关系。成交价:公司采用EV / EBITDA估值作为参考的四家工厂在2018年的主题,预计在同行业共实现的EBITDA1874 $亿元,可比公司的8间EV / EBITDA。6-10.2,约1对应的底层股权价值之间。9-2。$ 200亿 ; 根据我们的计算,以2017年营业收入和净资产为基准,PS 0.46X,PB 0.49X。

两片罐行业已经从一个供需失衡盈利大幅缩水,导致流产的并购整合后可以退出,行业逐步恢复了秩序。自2010年 - 2012年以来双方企业的非理性的把两片罐产能,导致供需结构行业严重失衡2014年的两倍左右的需求年产能。行业产能过剩导致频繁的恶意竞争,从0定价混乱,两罐价格。6-0.7 /罐切成约0.35元/锅。行业盈利已经触底:也可以从上市公司的相关性能可见,ORG,宝钢包装,或兴股份和中粮集团有不同程度的利润缩水甚至亏损,而收购波尔亚太2017年,一共有四个工厂净亏损9446.94万元,在同行业中其他的小厂也被关闭工厂的供应,促进过剩产能淘汰。

两罐形成一个阵营的领导者,集中度提升,行业结构继续改善,导致讨价还价盈利边际改善开始回升。 在食品包装ORG股和达成战略合作;:由于2015年底的领先并购等生产能力两罐显著上升 或兴股份收购六家工厂地区可以通过产业并购基金(超过6容量。5个十亿罐),并收购博德国技术扩大铝瓶生产能力; 中粮包装收购吉鸿包装和成都高包装,提升两片罐产能,扩大减肥罐生产线,以及昨日的公告及嘉兴市浩能成立一个合资公司,以进一步提高产业集中度; 再加上本次收购ORG波尔4个大型工厂,二片罐行业已经由ORG + + Pohl的粮食,或兴+太平洋,宝钢集团形成,领先的包装这三个三足鼎立的局面。2018开始被观察为龙头提升议价能力,行业盈利能力触底。2018两罐约3-5%的上涨,宝钢包装18Q1-3利润扣除投资收益28.6600万元(2。8400万元VS2017年亏损); 波尔亚太四个工厂减亏78.9800万元。我们预计继续着眼未来为主导的整合,减少了两个燃料箱的产能利用率,进一步推动行业供需平衡,二片罐价格将逐步恢复到正常水平,从而导致盈利见底晚议价能力之后提高或降低价格原料是它有望带来可观的利润弹性释放!

此外,在许多方面ORG和波尔合并后的协同效应。1)客户合作:湖北波尔,波尔北京将补充的产品在中国中部,中国北方,波尔青岛啤酒公司的标准两个空易拉罐将使公司加深与客户的合作,合并后的公司将成为百威啤酒,青岛啤酒和燕京啤酒最大两罐供应商的;2)生产效率:植物的区域一体化的合并后,每条生产线可以产生单一产物焦点,降低效率损失由于切换引起;3)提高采购的规模:公司每年的采购铝将达到20万吨,以增强上游供应商的议价能力。

生产情况稳定,销售的大型客户,ORG不断培育和与新客户的深度合作,预计将减少未来的大客户的风险,新客户增量贡献。之后17Q1大客户经历该事件的短期影响,18年销售前三季度恢复正常,未来仍需继续跟踪关注事件进展。新客户:咸宁2.5个亿瓶,铝罐减肥坦克工厂投产,公司新增客户超过两罐贡献业绩增量(包括安利,脉动,爱罗等。)。不断丰富的客户基础结构,该公司开始从客户,共同发展培育早期生长,并增强在筹备未来的粘性放量合作。

波尔亚太,进一步推进收购两罐行业整合,从而提升议价能力有望带来显著盈利弹性!公司经过正轨2018性能恢复的同时,积极开发新客户,从而降低单一客户的风险,新产能预计将带来增量登陆。下游客户越来越看重产品的质量和服务,不断ORG设计,售后服务等方面的条件,以提高附加产品附加值,打造综合包装解决方案提供商!随着金属包装的未来逐渐取代PET包装的速度递增罐,行业整合来恢复秩序,两罐开始实施战略,以提高产品价格,行业利润有望扭转触底。我们假设收购在2019左右完成,而不会考虑所带来的行业盈利弹性的进一步整合,维持对公司2018年每股收益0.34元,高达2019- 2020年EPS 0。图4和0.49元,目前股价(4。对应于15倍,12倍和10倍2018 - 2020年PE98元/股),保持超重。


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